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方正富邦基金汤戈：2025年聚焦三大行业
今年以来，美联储降息周期的开启让全球流动性迎来拐点。中国经济凭借自身内在增长动力，和一揽子增量政策落地见效，也呈现出稳步复苏态势。 围绕2025年宏观经济形势、投资策略以及市场机遇与挑战，“专业投手”又怎么看？ 12月27日，在方正富邦基金“2025.预见新机遇”策略会上，方正富邦基金首席投资官汤戈表示，自己在投资过程中会坚持以“均值回归驱动下的行业轮动”为方法论——以价值发现为理念，遵循研究驱动投资，相信万物皆周期。 汤戈认为应通过三大关键环节构建投资组合：一是价值发现的环节，以判断行业和公司的价值为核心目标；二是相信万物皆周期的均值回归，研究估值和行业转折时所处的位置，从而控制投资品种的性价比，有助于选出位于行业周期底部的优质公司；三是品种比较，通过相同标准去比较潜在品种，从而形成一个全市场的组合。 “价值发现是最底层的价值观，我们摒弃博弈、信息差等投资策略，专注于行业和公司基本面价值。”汤戈表示，“后续看好财富效应见底回升带来的消费行业投资机会，AI升级+自然换机周期带来的消费电子投资机会，和国产化带来的半导体显示的投资机会。” 在具体行业方面，在消费板块，汤戈指出房价下跌对消费有两个影响渠道：对居民资产负债表的再平衡，和对居民利润表的负面外溢效应。在2025年，市场有望看到财富效应见底回升带来的消费行业投资机会。 同时，两方面因素将影响消费板块在明年的上涨。在资产端，应关注国内的房价，房价稳住了，资产端的财富效应也就稳住了，行业的大贝塔不会对消费形成拖累。在负债端则需关注中美汇率，美国的基准利率越低，消费的负债端就越有利。作为一个长久期资产，利率越低估值越高。具体来看，看好房价拐点带来的白酒板块的投资机会，人民币走强带来的港股消费互联网的投资机会。 消费电子方面，汤戈指出，2025年苹果将推出首款AI手机iPhone17，所引领的AI浪潮有望带来消费电子行业新的投资机会。统计数据显示，苹果在400美元以上中高端机型中占据绝对领先地位，在5G升级周期中，iPhone12市场份额后来居上，有力拉动5G手机渗透率的提升，而本轮AI升级同样具有“高端机型+技术创新”的特点，苹果有望再次引领浪潮。 另一方面，根据官方数据估测，智能手机的换机周期在3至4年，自2017年智能手机进入存量市场后，2021年在“5G升级+居家办公+换机周期”叠加作用下出现一轮换机潮，而2025年的智能手机市场同样有望在“AI升级+自然换机周期”催化下迎来新一轮需求高潮，这其中，iPhone在高端技术创新上的客户认可和忠诚度，将为果链带来新的投资机会。 半导体显示方面，汤戈还提到，LCD显示屏在过去五十年间经历了从日本到韩国、到台湾再到中国大陆的产业迁移路径，现在基本形成了中国大陆为主导的稳定竞争格局，未来LCD技术迭代和资本支出放缓，BOE、TCL有望率先达到LCD产线折旧顶点，改善现金流；同时，OLED作为新兴技术正从手机端向IT端加速渗透，中韩企业引领的8.6代OLED产线建设方兴未艾，有望带来新一轮资本支出并重塑竞争格局。 在显示屏产业链上游，国产替代的进程仍在推进，以偏光片环节为例，2021年以来出现大规模产能投资和频繁的产业并购，带来竞争格局的快速演变。汤戈认为，这样的趋势在2025年仍有望延续，中国大陆的偏光片企业市场份额有望快速提升。
方正富邦基金汤戈：2025年聚焦三大行业
今年以来，美联储降息周期的开启让全球流动性迎来拐点。中国经济凭借自身内在增长动力，和一揽子增量政策落地见效，也呈现出稳步复苏态势。 围绕2025年宏观经济形势、投资策略以及市场机遇与挑战，“专业投手”又怎么看？ 12月27日，在方正富邦基金“2025.预见新机遇”策略会上，方正富邦基金首席投资官汤戈表示，自己在投资过程中会坚持以“均值回归驱动下的行业轮动”为方法论——以价值发现为理念，遵循研究驱动投资，相信万物皆周期。 汤戈认为应通过三大关键环节构建投资组合：一是价值发现的环节，以判断行业和公司的价值为核心目标；二是相信万物皆周期的均值回归，研究估值和行业转折时所处的位置，从而控制投资品种的性价比，有助于选出位于行业周期底部的优质公司；三是品种比较，通过相同标准去比较潜在品种，从而形成一个全市场的组合。 “价值发现是最底层的价值观，我们摒弃博弈、信息差等投资策略，专注于行业和公司基本面价值。”汤戈表示，“后续看好财富效应见底回升带来的消费行业投资机会，AI升级+自然换机周期带来的消费电子投资机会，和国产化带来的半导体显示的投资机会。” 在具体行业方面，在消费板块，汤戈指出房价下跌对消费有两个影响渠道：对居民资产负债表的再平衡，和对居民利润表的负面外溢效应。在2025年，市场有望看到财富效应见底回升带来的消费行业投资机会。 同时，两方面因素将影响消费板块在明年的上涨。在资产端，应关注国内的房价，房价稳住了，资产端的财富效应也就稳住了，行业的大贝塔不会对消费形成拖累。在负债端则需关注中美汇率，美国的基准利率越低，消费的负债端就越有利。作为一个长久期资产，利率越低估值越高。具体来看，看好房价拐点带来的白酒板块的投资机会，人民币走强带来的港股消费互联网的投资机会。 消费电子方面，汤戈指出，2025年苹果将推出首款AI手机iPhone17，所引领的AI浪潮有望带来消费电子行业新的投资机会。统计数据显示，苹果在400美元以上中高端机型中占据绝对领先地位，在5G升级周期中，iPhone12市场份额后来居上，有力拉动5G手机渗透率的提升，而本轮AI升级同样具有“高端机型+技术创新”的特点，苹果有望再次引领浪潮。 另一方面，根据官方数据估测，智能手机的换机周期在3至4年，自2017年智能手机进入存量市场后，2021年在“5G升级+居家办公+换机周期”叠加作用下出现一轮换机潮，而2025年的智能手机市场同样有望在“AI升级+自然换机周期”催化下迎来新一轮需求高潮，这其中，iPhone在高端技术创新上的客户认可和忠诚度，将为果链带来新的投资机会。 半导体显示方面，汤戈还提到，LCD显示屏在过去五十年间经历了从日本到韩国、到台湾再到中国大陆的产业迁移路径，现在基本形成了中国大陆为主导的稳定竞争格局，未来LCD技术迭代和资本支出放缓，BOE、TCL有望率先达到LCD产线折旧顶点，改善现金流；同时，OLED作为新兴技术正从手机端向IT端加速渗透，中韩企业引领的8.6代OLED产线建设方兴未艾，有望带来新一轮资本支出并重塑竞争格局。 在显示屏产业链上游，国产替代的进程仍在推进，以偏光片环节为例，2021年以来出现大规模产能投资和频繁的产业并购，带来竞争格局的快速演变。汤戈认为，这样的趋势在2025年仍有望延续，中国大陆的偏光片企业市场份额有望快速提升。